高慧玲的部落格

美國聯準會升息如今已塵埃落定，而歐洲央行似乎一時還無法擺脫對量化寬鬆（QE）的依賴，許多投資者不禁要問：究竟誰想買歐元？答案很簡單：全世界都渴望買入歐元。2017年的問題更可能是找到願意買入美元的投資者。中東地區就是歐元熱切買家中的一員。雖然近期石油價格上漲，然而大多數中東國家預計仍會出現巨額財政赤字。據國際貨幣基金組織（IMF）預估，2017沙烏地阿拉伯的財政赤字佔GDP的比重將接近10％。為彌補赤字，海灣國家不得不出售央行外匯準備以及主權財富基金持有的資產。

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設想沙烏地阿拉伯出售美國公債，並用獲得的美元來支付公務員薪資，然後沙國公務員用薪資來購買以歐元計價的BMW汽車。那麼，將會發生什麼情況？沙國實際上在賣出美元、而買入歐元。這個交易的一端是某種美元資產，另一端是BMW汽車。買什麼並無關緊要，無論是買入德國公債還是BMW汽車，對外匯市場的影響都是一樣的。中東國家購買資產時，他們青睞「美國貨」（這些國家央行買入的美國資產是其他資產的兩倍）。而中東國家購買商品服務時，他們青睞「歐洲貨」（由歐洲進口量是美國的兩倍）。因此，如果中東國家拋售某種資產而買入商品，無疑是賣出美元而買入歐元。有這麼多BMW汽車或歐元區其他商品的熱情買家，那為什麼歐元還疲軟呢？2016年的美國，基本上可說是求著全世界借錢給它。美國利率高於歐元區（歐元區為負利率），美國債券殖利率高於歐元區（歐元區許多債券殖利率為負值），美國股票表現也優於歐元區（跑贏幅度高達15％左右，今年歐元區股票回報率為負數）。美國幾乎已用盡一切努力來吸引投資者買入美元，但結果是，歐元兌美元匯率與年初水準相距不到4％。美元面臨的挑戰在於，它需要外國投資者天天買入才不會下跌。2016年1至9月間，外國人每日買入美元的金額高達27億美元，比荷蘭平均一天創造出的國民生產總值（GDP）還高。一旦哪天外國人不願意購買27億美元的資產，美元就會回軟。這一點非常重要 ─ 如果外國投資者決定在買入更多美元之前，先「等等看」川普的政策到底會是什麼模樣，那麼美元將下跌。顯然，「等等看」對美國不是好事。因此，問題不在於誰願意買入歐元 ─ 全世界都想買歐元區產品，因此也都願意買入歐元；2017年的真正問題在於：在美國的「新非常態」之下，誰能被說服去買美元？(工商時報)

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